(Bloomberg) – Ein massiver Abzug von Mitteln aus chinesischen Aktien und Anleihen verringert den Einfluss des Marktes in globalen Portfolios und beschleunigt seine Abkopplung vom Rest der Welt.
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Die ausländischen Aktien- und Schuldenbestände des Landes gingen vom Höchststand im Dezember 2021 bis Ende Juni dieses Jahres um etwa 1,37 Billionen Yuan (188 Milliarden US-Dollar) oder 17 Prozent zurück, wie Berechnungen von Bloomberg auf der Grundlage der neuesten Daten der Centrale zeigen. Bank. Das war, bevor Onshore-Aktien allein im August einen Rekordabfluss von 12 Milliarden US-Dollar verzeichneten.
Der Exodus fällt mit der wirtschaftlichen Verlangsamung Chinas aufgrund jahrelanger Covid-Beschränkungen, einer Immobilienmarktkrise und anhaltenden Spannungen mit dem Westen zusammen – Bedenken, die dazu beigetragen haben, dass das Thema „Meiden Sie China“ zu einer der größten Anlegerüberzeugungen in der jüngsten Umfrage der Bank of America wurde. . Die Beteiligung ausländischer Fonds am Hongkonger Aktienmarkt ist seit Ende 2020 um mehr als ein Drittel gesunken.
„Ausländer werfen einfach das Handtuch“, sagte Zhikai Chen, Leiter für asiatische und globale Schwellenländeraktien bei BNP Paribas Asset Management. Es bestehe Besorgnis über den Immobilienmarkt und eine Verlangsamung der Verbraucherausgaben, sagte er. „Die Enttäuschung an diesen Fronten hat viele ausländische Investoren dazu veranlasst, ihr Engagement zu überdenken. »
Früher galt die Schwäche Chinas als Belastung für den Rest der Welt, insbesondere für die Schwellenländergruppe, doch in diesem Jahr ist das eindeutig nicht der Fall. Der MSCI China-Index ist im Jahr 2023 um etwa 7 % gesunken und erwartet ein drittes Verlustjahr in Folge, was die längste Verluststrähne seit mehr als zwei Jahrzehnten darstellen wird. Der breitere MSCI Emerging Markets Index ist um 3 % gestiegen, da Anleger in anderen Ländern wie Indien und Teilen Lateinamerikas nach Renditen suchen.
Die Divergenz entsteht, weil Chinas Versuch, über alle Lieferketten hinweg Autarkie zu erreichen, und die sich verschlechternden Beziehungen zu den Vereinigten Staaten andere Märkte weniger anfällig für das Auf und Ab gemacht haben. Neben der wirtschaftlichen Entkopplung ist ein weiterer Grund der Boom der künstlichen Intelligenz, der die Märkte von den Vereinigten Staaten bis Taiwan ankurbelte, den Aktien auf dem Festland jedoch weniger Schwung verlieh. Chinas Gewichtung im ME-Indikator ist von über 30 % Ende 2021 auf rund 27 % gesunken.
Gleichzeitig gewinnt die Strategie, China aus Schwellenmarktportfolios auszuschließen, rasch an Boden, wobei die Auflegung von Aktienfonds, die ausschließlich auf China ausgerichtet sind, bereits im Jahr 2023 ein Rekordjahreshoch erreicht.
„Die Risiken in China sind vielfältig: LGFV, überschüssiger Wohnungsbestand, Demografie, Abhängigkeitsverhältnisse, regulatorische Volatilität, geopolitische Isolation“, sagte Gaurav Pantankar, Chief Investment Officer bei MercedCERA, das rund 1,1 Milliarden US-Dollar an aktiven Investitionen in den Vereinigten Staaten verwaltet. „In den Schwellenländern gibt es Investitionsmöglichkeiten in verschiedenen Bereichen.“
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Auf dem Schuldenmarkt haben globale Anleger im Jahr 2023 etwa 26 Milliarden US-Dollar aus chinesischen Staatsanleihen abgezogen, während sie zusammen 62 Milliarden US-Dollar in Anleihen aus den übrigen Schwellenländern Asiens investierten, wie aus von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht. Etwa die Hälfte der Zuflüsse in Höhe von 250 bis 300 Milliarden US-Dollar, die mit der Aufnahme Chinas in die Staatsanleiheindizes seit 2019 einhergingen, wurden einer Analyse von JPMorgan Chase & Co zufolge gelöscht.
Der Verkaufsdruck auf den Yuan ließ die Währung gegenüber dem Dollar auf den tiefsten Stand seit 16 Jahren fallen. Die akkommodierende Politik der Zentralbank schwächt im Gegensatz zur Straffung in den meisten großen Volkswirtschaften den Yuan und gibt Ausländern einen weiteren Grund, lokale Vermögenswerte zu meiden.
In Bezug auf die Entwicklung der Unternehmensverschuldung scheint sich China vollständig vom Rest Asiens abgekoppelt zu haben, da die Krise im Immobiliensektor bereits in das vierte Jahr geht. Der Markt ist zunehmend in lokaler Hand, mit einer Beteiligung von etwa 85–90 % von inländischen Investoren.
All dies geschieht vor dem Hintergrund der sich verschlechternden Wirtschaft Chinas, die zu einem Umdenken in Bezug auf die Attraktivität des Marktes als Investitionsziel geführt hat. Wall-Street-Banken, darunter Citigroup Inc. und JPMorgan, bezweifeln, dass Pekings Wachstumsziel von 5 % für dieses Jahr erreicht werden kann.
Doch die gigantische Größe der chinesischen Wirtschaft und ihre Schlüsselrolle in der Fertigungslieferkette bedeuten, dass der Markt ein wichtiger Teil der Portfolios vieler Anleger bleiben wird, wenn auch in geringerem Maße.
Ein Kanal, über den China weiterhin Einfluss auf die internationalen Finanzmärkte nehmen kann, sind weltweit gehandelte Rohstoffe. Als größter Importeur von Energie, Metallen und Nahrungsmitteln reicht sein Einfluss über Wertpapierportfolios hinaus und schafft Verbindungen zur Weltwirtschaft, die sich als dauerhafter erweisen dürften. Die weltweite Führungsrolle des Landes im Bereich sauberer Energie, von Solarpaneelen bis hin zu Elektrofahrzeugen, ist ein Beispiel für das erhöhte Geschäftspotenzial, während die Welt bestrebt ist, ihren Klimaverpflichtungen nachzukommen.
„Eine verlangsamte Wirtschaft kommt nicht überall vor“, sagte Karine Hirn, Partnerin bei East Capital Asset Management. „Wir finden einen guten Wert in Sektoren mit strukturellen Wachstumsaussichten, wie z. B. Fahrzeugen mit neuer Energie, Fahrzeugen im Zusammenhang mit dem Verbrauch und Elementen der Lieferkette für erneuerbare Energien. »
Der CSI 300-Index, ein Benchmark für inländische Aktien, fiel am Freitag um 0,7 %, da Ausländer verkauften, selbst nachdem die Einzelhandelsumsätze und die Industrieproduktionsdaten für August die Schätzungen übertrafen. Da die Schwäche anhält, hat die Positionierung globaler Fonds in China bereits den niedrigsten Stand seit Oktober erreicht, als die Wiedereröffnung des Landes nach strengen Covid-Beschränkungen in den nächsten drei Monaten einen deutlichen Aufschwung auslöste. Im Gegensatz dazu nimmt die Allokation in US-Aktien zu, die in diesem Jahr ihre globalen Pendants übertroffen haben.
Für Fondsmanager wie Xin-Yao Ng erfordert eine Investition in China ein gutes Gleichgewicht zwischen der Vorsicht vor strukturellen Herausforderungen und der Suche nach Chancen bei einzelnen Aktien.
„Ich bin strukturell vorsichtig, was die langfristigen Wirtschaftsaussichten Chinas angeht, und bin mir der extremen Risiken im Zusammenhang mit der Geopolitik bewusst“, sagte Ng, Investmentmanager für asiatische Aktien bei abrdn Asia Ltd. „Aber China bleibt ein sehr breites und tiefes Universum mit vielen verschiedenen Möglichkeiten. Die Gesamtbewertungen sind derzeit sehr niedrig“, sagte er und fügte hinzu, dass es sich um einen „interessanten Aktienauswahlmarkt“ für fundamentale Anleger handele.
– Mit Hilfe von Hooyeon Kim, Marcus Wong, Pearl Liu, Wenjin Lv und Jason Rogers.
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